什么是总统选举周期理论？
该理论由耶鲁·赫希（Yale Hirsch）在《股票交易者年鉴》提出，每当一位新任美国总统当选时，股票市场的回报会遵循一个可预测的模式。
根据这一理论，美国股市在总统任期的第一年表现最弱，然后逐渐恢复，并在第三年达到峰值，之后在第四年（也是最后一年）下跌，接着随着下一次总统选举的进行，周期重新开始。
股票市场研究员耶鲁·赫希在1967年出版了第一版《股票交易者年鉴》。这本书成为了希望通过市场时机最大化回报的日间交易者和基金经理的热门书籍。它介绍了许多有影响力的理论，包括十二月的“圣诞老人集会”和“最佳六个月”假说，后者提出股票价格在夏季和秋季有下跌的倾向。
赫希的格言还包括这样一种信念，即四年一度的总统选举周期是股市表现的关键指标。通过追溯数十年的数据，这位华尔街历史学家认为，总统任期的第一年或第二年与最弱的股票表现相吻合。
根据赫希的理论，新总统入主白宫后，通常会致力于推进其最深切的政策主张，并照顾那些帮助其当选的特殊利益。然而，随着下一次选举的临近，模型显示总统们会集中精力稳定经济以争取连任。因此，主要股市指数更有可能增值。根据该理论，不论总统的政治倾向如何，结果都是相当一致的。
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总统选举周期理论与历史市场表现
影响股票市场在某一年表现的因素有很多，其中一些与总统或国会毫无关系。然而，过去几年的数据表明，随着行政部门领导人接近另一次选举，股价确实有上升的趋势。
根据富达投资（Fidelity）的市场策略总监丹尼斯·奇索姆（Denise Chisholm）的2024年研究，分析了1950年至2023年的市场数据，发现总统任期的第三年与最强的平均市场收益重叠。标准普尔500指数（S&P 500）自1950年以来在总统周期的每一年中表现如下：
- 选举后的第一年：+8.3%
- 第二年：+3.4%
- 第三年：+14.7%
- 第四年（选举年）：+9.1%
这个结果与2016年，嘉信理财的研究员李·博尔（Lee Bohl）分析了1933年至2015年的市场数据非常相似。同样的标准普尔500指数（S&P 500），自1933年以来在总统周期的每一年中表现如下：
- 选举后的第一年：+6.7%
- 第二年：+5.8%
- 第三年：+16.3%
- 第四年（选举年）：+6.7%
自1930年以来，标准普尔500指数的平均年回报率为6.34%，经通胀调整后也是如此。因此，尽管这些数字并未显示出第一年和第二年如赫希所预测的那样大幅下跌，但第三年确实平均有一个明显的涨幅。
然而，单凭平均值并不能证明一个理论的有效性。还需要考虑第三年涨幅出现的频率。从1933年到2019年，股市在70%的年份里都取得了收益。但在总统选举周期的第三年，标准普尔500指数有82%的时间年涨幅显著。相比之下，总统任期的第一年和第二年，市场的上涨几率分别为59%。
唐纳德·特朗普的总统任期是与理论预测的第一年股市低迷的一个显著例外。这位共和党人积极推动了2017年底通过的个人和企业所得税减免政策，推动标准普尔500指数上涨了19.4%。他上任的第二年，指数下跌了6.2%。但第三年再次成为股票表现特别强劲的时期，标准普尔500指数飙升了28.9%。
总统选举周期理论的局限性
总统选举周期理论的预测能力表现不一。尽管赫希提出第一年和第二年的平均市场回报略显疲软，但股价的方向在每个周期之间并不一致。第三年的牛市趋势更为可靠，平均涨幅远高于其他年份。
然而，投资者是否可以根据赫希的假设安心地选择市场时机，仍然存疑。因为美国的总统选举每四年才进行一次，数据样本量不足以得出明确的结论。自1933年以来，仅进行了23次选举。
即使两个变量相关——在这种情况下是选举周期和市场表现——也不意味着存在因果关系。市场在总统任期的第三年往往上涨，但这可能并不是由于白宫团队的重新调整优先事项。在任何一年里，股票市场可能受到与最高行政长官几乎无关的众多因素的影响。总统对经济的影响力也因经济的全球化而受到限制。政治事件或自然灾害，即使发生在其他大陆，也可能影响美国的市场。
另外，标准普尔500指数的平均回报率在九月份最低。传统上，九月和十月被认为是“下跌月份”。然而，这些仅是一般观察，市场在任何一年的表现都可能遵循或偏离之前的趋势。
拜登和特朗普执政期间的市场表现
根据分析，与特朗普总统任期相同的时间段相比，拜登执政期间的股票市场指标大多有利于拜登。截至6月30日标普500指数在拜登任期内上涨了39.2%，而在同一时期，特朗普的标普500指数仅上涨了9.9%。道琼斯工业平均指数在拜登任期内上涨了26.5%，而在相同天数内，特朗普的道琼斯指数上涨了6.7%。
纳斯达克指数在拜登任期内的表现是个例外，其上涨了23.3%，而在特朗普总统任期的同一时期，纳斯达克指数上涨了33.1%。
尽管容易将股票市场的表现归功或归咎于拜登和特朗普，但2020年特朗普执政期间和2021年拜登执政期间的新冠疫情对经济和市场造成了极大的破坏。这些破坏在很大程度上使经济和市场表现数据变得模糊不清。例如，美国经济在特朗普执政的前三年平均年化GDP增长率仅为2.6%，而在拜登执政期间为6.6%。然而，这些数字都受到2020年疫情相关经济停摆期间2.7%的GDP下降这一异常值的影响。
虽然在表面上，拜登执政期间的股票市场表现优于特朗普，但由于新冠疫情的影响，直接将市场表现归因于各自的执政政策是有争议的。更重要的是，市场和经济的表现受到多种因素的共同影响，包括但不限于政府政策、全球经济状况以及突发事件。
总结
无论投资者的政治立场如何，本次选举周期可能会带来更多令人惊讶的新闻头条（比如，特朗普用步枪打耳洞导致拜登退选），以及情绪上的起伏。从历史上看，金融市场在很大程度上不受总统和中期选举的影响，试图调整投资策略以期在选举后的市场波动中获利，可能会事与愿违。
虽然政治头条有时可能会在短期内引起市场波动，但从长期来看，对于股票、债券和其他投资品种，回报似乎更多地由其基本资产类别的基本面所驱动。市场走势更有可能由市场和经济基本面驱动，如企业盈利、利率、就业市场和其他经济因素。
与其试图预测短期的政治或市场周期，大多数投资者更应该采取一个符合其需求的长期财务计划，并坚持下去。我认为，这样的计划应基于投资者的目标、风险承受能力以及其他与其具体情况相关的考虑因素。
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