被动型的指数基金（Index Funds）和指数型ETFs的崛起在许多方面都是革命性的。
首先，散户也可以使用那些曾经只对养老基金和其他机构投资者开放的低成本投资策略。其次，任何拥有少量资金的人都可以成为真正的资本家，而不需要成为股市专家。第三，随着主动基金以惊人的速度失去市场份额，基金管理业务正在发生根本性的变化。
在本文中，我们将探讨被动基金为何更优越、有哪些类型的被动投资工具可用以及投资者如何利用它们来获得优势。
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共同基金到底是什么？
共同基金是集合了不同资产的一个打包产品，例如股票、债券、现金等等。早在 1980 年代，共同基金的主要优点是让普通投资者可以持有多种资产，而无需自己花费时间（或支付交易费用）来构建多元化的投资组合。这在过去要买证券比较困难的时候非常方便。
“共同基金”这个词也与一种特定的投资风格相关：主动管理，即由分析师和经理团队共同运营基金。过去和现在一样，共同基金的费用往往很高——每年大约占持有资产的 2% 或更多。这意味着，如果一只收取 2% 费用的共同基金在某一年产生 8% 的回报，您就需要间接把这部分收益的四分之一返还给基金，因此你的实际回报率更接近 6%。但在 80 年代，共同基金几乎是唯一的选择，所以投资者只能乖乖支付费用。
在 80 年代和 90 年代的鼎盛时期（同时也是牛市），共同基金提供了可靠的回报，在某些年间平均每年增长超过 10%。但当互联网泡沫破裂时，基金开始陷入困境，人们注意到，从长远来看，大多数共同基金的表现并不比主要股票指数（例如标准普尔 500 指数）要好。2022 年的一项研究调查了 2,132 只基金，发现没有一只基金连续五年跑赢大盘。
主动管理基金陷入困境
在很长一段时间里，没有像共同基金那样代表着“负责任的长期投资”。然而，在过去十几年左右的时间里，投资界对共同基金的长期钟爱已经冷却下来了。主动管理基金表现不佳——这些基金通常旨在超越市场指数——的现象已被广泛记录。研究公司标准普尔（"S&P"）最近发布了一份2023年底报告，再次证实了它们糟糕的业绩。在加拿大，在每个列出的类别中大多数主动管理基金（普遍为十分之九），十年内均未能超越其基准指数。
图1 – 未能超越基准指数的主动基金（百分比）
根据资产类别的不同，主动管理基金的表现普遍低于基准指数，幅度在0.5%到4%之间。
投资者的迁移
自2014年以来，在加拿大的被动基金的市场份额从10%增长到17%。在美国，同时期里被动基金的崛起迅猛，它的市场份额从26%增长到超过50%。最后，除北美以外的全球市场，它的市场份额从14%增至31%。更为惊人的是，全球范围内的主动管理基金在过去10年中遭遇了资产净累计流出。与此同时，被动基金则受益于巨额资金流入。
简而言之，全球范围内大量投资者正放弃主动管理基金，转而青睐被动基金。如果这一趋势持续下去，被动基金将在未来几年内主导全球零售基金市场的大部分份额。
被动指数基金的回报必定会更高吗？
回答这个问题，我已经找到了多家在加拿大提供至少十年历史的被动共同基金。它们的回报将与标准普尔记录的主动管理基金的资产加权平均回报进行比较。我选择了管理费比较便宜的（管理费约0.6%到1%）被动共同基金，以尽可能公平地和同级别主动基金（管理费约2%）平均值进行对比。
- 在加拿大股票类别中，加拿大帝国商业银行（CIBC）加拿大指数基金的年化回报率为6.5%，加拿大皇家银行（RBC）加拿大指数基金DZ的回报率为6.8%，苏格兰银行（Scotia）加拿大股票指数A基金的回报率为6.6%，最后，多伦多道明银行（TD）加拿大指数基金的回报率为6.9%。与此同时，同期内主动管理的加拿大股票基金仅产生了6.1%的平均回报；因此，被动基金的优势在0.4%到0.8%之间。
- 对于美国股票，加拿大帝国商业银行（CIBC）美国指数基金的年化回报率为12.8%，FDP美国股票组合A基金的回报率为12.3%，加拿大皇家银行（RBC）美国指数DZ基金的回报率为13.4%，苏格兰银行（Scotia）美国股票指数A基金的回报率为12.8%，最后，多伦多道明银行（TD）美国指数I基金的回报率为13.5%。与此同时，主动管理的美国股票基金平均仅产生了10.5%的平均回报。因此，被动美国股票共同基金的表现优于平均主动管理基金，优势在1.8%到3%之间。
- 最后，在国际股票类别中，加拿大帝国商业银行（CIBC）国际指数基金的回报率为5.3%，苏格兰银行（Scotia）国际股票指数A基金的回报率为4.9%，多伦多道明银行（TD）国际指数I基金的回报率为5.7%，相比之下，主动管理基金的平均回报率为5.6%。因此，被动国际股票共同基金与平均主动管理共同基金的差距在-0.7%到+0.1%之间。
简而言之，被动基金在加拿大和美国股票类别中表现卓越，并在国际股票中表现略微不佳。
为何有时被动基金会表现偶尔不佳
一个导致表现不佳的原因可能是被动基金选择复制的基准指数。例如，上文提到的英富时加拿大高息股票ETF A级，旨在复制纳斯达克加拿大高息股息选择指数，这可能并非捕捉其目标资产类别的最佳选择。
另一个原因可能是，主动管理基金集体偏离了他们的授权范围。例如，主动国际股票基金通常持有5%到10%美国股票，而这些美国股票在被动国际股票基金中被系统排除。
第三个解释可能是，在S&P研究中调查的一些主动基金属于较便宜的份额类别，这使得与被动基金的比较带有偏向性。
最后，被动基金可能表现不佳的另一个原因是，因为主动基金经理一骑绝尘、脱颖而出、成功地“打败了市场”。
被动基金的竞争优势
在美国，被动基金被广泛证明表现优于主动基金。在加拿大，它们也有绝大概率表现优秀，特别是在费用上的优势更为明显：被动基金比主动基金普遍便宜1.18%。根据标准普尔的另一份研究报告，被动基金在低费率之外还享有两个额外的竞争优势。
首先，因为投资管理的专业化使得业散户资者的数量减少，所以交易数量中犯错误数量的减少。最后导致主动基金想通过利用散户们的错误来取得超额收益的难度变得更大了。
另一个竞争优势是股票回报的偏斜分布。从长期来看，相对较少的高回报证券在边际上解释了全球股票回报，而市场上大多数股票表现不佳。根据标准普尔：“随机选择的股票能够提供高于平均水平的表现的概率只有26%，而不是50%。当表现优异的股票数量在减少时，主动管理变得更加困难。”
下面的表格是基金费用对您长期财富的影响，如果您每月投资$1,000，年均回报率为8%：
基金费用对您长期财富的影响有两个方面：
b）费用损失不再能够复利：这是一个非直观的“机会成本”，对后期财富产生重大影响。
为什么我推荐指数ETF
ETF 最初创建的目的是追踪标准普尔500指数，方法是简单地持有该指数中的所有公司股票。这种策略称为被动管理。尽管被动指数 ETF 只是复制市场走势，但它们往往表现优于主动管理型基金。原因在于，战胜市场实属不易！被动指数 ETF 的费用也往往更低（通常为 0.05% 至 0.20%）。一只收取 2% 费用的共同基金，要想匹配一只收取 0.10% 费用的被动 ETF 的业绩，就每年都需要产生比后者高出 2% 的回报率。
首先，主动管理者倾向于表现“积极”，即进行大量交易。这些频繁的交易会产生佣金和税费，从而以投资者为代价使投资经理获利。
其次，指数ETF具有可预测性：投资者知道他们将获得的回报等于市场收益率。
第三，指数ETF可以保护投资者免受“管理漂移”的影响。正如我提到的，许多国际股票基金包含大量美国股票或现金配置。相比之下，被动基金受到明确的授权，不允许这种行为。您可以准确地知道购买被动基金时正在买入什么，而这在主动基金中并非总是如此。
第四，指数ETF不会因为低收益而给自己找借口。如果一个基金不能精准的复制其基准，您可以毫不犹豫地将其抛弃。相比之下，当一个主动基金表现不佳时，很难确定是运气不佳还是管理不当所致。
那么您该怎么做呢？
随着 ETF 的人气飙升，投资者们创造了各种各样的新型 ETF，而不仅仅是指数型基金：债券 ETF、主题型 ETF（例如跟踪半导体或电动汽车公司的 ETF）、全球股票 ETF、高收益现金 ETF 等。
首先您需要了解一只ETF持有的是什么以及它的一些向相关资料。
它属于哪个类型的基金？它们涵盖了哪些市场板块？它们的历史表现如何与其基准相比？收取什么样的费用？一旦您了解了这些，您就可以批判性地思考这是否物有所值。我们已知的最可靠的投资方式是将您的钱投入多元化、低成本的基金中。虽然 ETF 的费用通常低于共同基金，但这并不总是绝对的。您可能也认为您想用部分资金来押注主动管理型共同基金的潜在上涨空间。但如果您这样做，请确保您知道自己承担了风险，并且始终要阅读附属细则。
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