在好奇心的驱使之下，从编写这篇文章之后，太逊了：加拿大退休金计划2024年回报为8%，我查询了一下关于魁北克省退休金计划最近的回报。这个结果当然又是意料之中。
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加拿大魁北克省储蓄投资基金（CDPQ）在2023年创造了7.2%的回报率。在五年里，年化回报率为6.4%，超过它追踪的基准投资组合的5.9%，这相当于近120亿加元的增值。在十年内，年化回报率为7.4%，也高于它基准投资组合的6.5%，产生了超过280亿加元的增值。截至2023年12月31日，魁北克储蓄投资基金的净资产为4340亿加元。
尽管魁北克居民储蓄基金在2023的表现达到了7.2%，相当于280亿加元，但低于设定的参考基准指数7.3%。总体而言，2023年可以概括得益于股市和债市的反弹，但私募投资和房地产方面相对来说拖了后腿。
回报亮点
近年来，大多数资产类别的回报率每年变化显著，尤其是股票和债券市场。2022年经历了一次重大的回调后，这些市场在2023年提升了魁北克储蓄投资基金（CDPQ）的表现。私募投资在经历了显著回报后，因利率大幅上升和经济放缓而受挫。受相同经济因素影响，房地产投资组合——其在2022年表现最佳——也面临行业结构性趋势的挑战。基础设施投资组合则继续延续过去几年的良好势头，提供了通货膨胀保护和有吸引力的当前回报的良好组合。
下图分别包含了三项：固定收益（Revenu fixe），实物资产（Actifs réels），和股票类别（Actions），分别在1、3、5年的平均收益。
这里我们可以看出，魁北克的投资策略与加拿大退休金计划CPP有不同的品类和比重。
一）固定收益（Revenu fixe）：债券类别受益于更高的利率并超越其指数
2023年的债券市场环境以更高的利率和企业信贷利差的缩小为特征。一年内，该类别的回报率为8.1%，相比之下，其基准指数为7.7%。这一回报率的部分原因是政府信用的定位利用了某些新兴市场国家利率的下降，以及企业信用执行良好和私募债务的溢价带来了显著的当前回报。
在五年期内，该类别的年化回报率为1.7%，受限于2022年因历史性利率上升所导致的表现不佳，但仍高于其基准指数的0.8%。该类别在这一期间受益于其私募信用活动，这是一个重要的表现驱动因素，主要得益于此类债务的高当前回报和整体委托执行的良好表现。
二）实物资产（Actifs réels）
实物资产类别由基础设施和房地产投资组合构成，这两个投资组合在行业面临的挑战上有显著不同。
基础设施：在通胀压力下继续发挥良好作用的资产
2023年，基础设施投资组合继续展现出过去几年的良好表现，实现了9.6%的回报率，而其基准指数仅为0.3%。这一表现得益于关键领域的资产，如交通和可再生能源部门，以及当前回报。2023年的交易活动较为平静，团队在管理投资组合时保持了严格的纪律，无论是在选择收购项目，还是在销售和分销活动中。
五年内，基础设施投资组合的年化回报率为9.5%，高于基准指数的5.9%，这主要归因于在可再生能源和过渡能源、港口和电信资产方面的投资。
房地产：表现较弱，但在一个正在转型的行业中高于基准
2023年房地产行业的市场环境较为艰难，基准指数一年来为-10.0%。尽管在经济挑战和某些领域（如办公楼）的结构性问题中遇到困难，房地产投资组合表现得更加具有弹性，2020年开始向物流等有前景的领域重新定位，缓解了价值下降。因此，房地产投资组合一年的回报率为-6.2%，高于其基准指数。在2023年，市场交易量为15年来最低，团队在未来领域的收购和有纪律的处置方面保持了选择性。
五年内，房地产投资组合的年化回报率为-0.5%，而基准指数为0.8%，这主要是由于期初投资组合中加拿大购物中心的超配。然而，过去几年的战略重新定位——包括大约300笔总额超过500亿加元的交易——已开始显现成效：自投资组合转型以来，相较于基准指数，已产生了55亿加元的增值。
三）股票类别（Actions）：包括股票市场和私募投资组合
股票市场：在高度集中的市场中实现高回报并超过基准
自2020年以来，几家大型美国公共科技公司主导了主要股票指数的表现，创造了历史性的集中收益现象。例如，这些公司在2023年占据了标普500指数表现的63%。尽管如此，股票市场投资组合在各个部门的分配更加多样化，成功超过了其基准指数，一年回报率为17.7%，而基准指数为17.4%。这一表现得益于成长型股票和魁北克企业的重要头寸，这些企业在这一年表现良好。
在五年期内，股票市场投资组合的年化回报率为9.0%，低于基准指数的10.0%，这主要是因为期初对大型美国成长型和科技股的敞口较低。目前的敞口允许利用这些股票的潜力，同时避免了市场上观察到的过度集中。
私募投资：经过一段时间的高回报后，受利率上升影响
一年期内，私募投资组合的回报率为1.0%，低于其基准指数的10.5%，该指数部分反映了股票市场指数。这一回报率部分由于融资成本的增加，影响了某些私人公司的表现。这种放缓是预料中的，因为该投资组合在过去几年中已经产生了显著回报。某些行业受到的影响更大，如医疗行业在经历了与疫情相关的高交易量后，活动正常化带来了挑战。相反，魁北克的私人项目产生了良好的回报。私募投资团队严格执行了某些资产的变现计划，全年实现了战略性物化。
在五年期内，私募投资组合的年化回报率为14.0%，高于其基准指数的12.4%，这主要得益于在科技、金融和消费等领域的直接投资选择的成功。
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