每只ETF必然都会追踪某一个基准（benchmark）。然而，最流行的大盘基准之间也存在着显著的差异？本篇文章将探讨在加拿大上市跟踪美国股市的指数ETF，和它们之间追踪的基准。
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我们很常见的美国股市的投资方案，就是选择简单且成本低廉的被动指数ETF：无论是作为买入持有的投资或者是更具战术性的配置。尽管可用的指数（及跟踪它们的基金）看似几乎相同，但并非所有基准都在选择进入和排除的股票时采取相同的方法。
下方两张表格总结了一些指数区别自身的关键维度。考虑到这里展示的所有基准都是按市值加权股票，它们之间的差异主要涉及证券选择和组合维护。图一为大盘指数（Large Capitalization），和图二为全市场指数（Total Market）。
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| 图一）广泛市场指数的组成规则：美国500强 |
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| 图二）广泛市场指数的组成规则：美国全股市 |
这些指数在包含标准上有所不同，特别是那些专注于大盘股的指数。这些基准使用排名、计数或市值百分比来设定阈值，以定义它们意图捕捉的市值段。例如，FTSE USA指数纳入所需数量的股票，以代表总可投资市场的前86%。相比之下，Solactive美国大盘指数严格基于计数——持有美国最大的500家股票。FTSE USA指数和Solactive美国大盘指数有大约480个共同持有股票，其中大部分是大盘到超大盘公司。FTSE USA指数独有的100多个股票头寸通常填补市值要求的百分比，并且对指数的表现影响较小。
标准普尔500指数是一个特例。尽管基于计数，该指数留有一定自由裁量权，委员会选择符合资格的股票。该组合通常维持在约500家公司左右。但该指数的成分并不一定是按市值排名前500家美国公司。因此，标准普尔500指数和Solactive美国大盘指数——这两者都旨在追踪美国最大的500家公司——大约有50个不同的持有股票，可能导致表现上的边际差异。
广泛市值加权指数的换手率通常较低，一般每年不超过5%。但是，跟踪这些指数的投资组合经理仍然会产生交易成本，这些成本会降低回报率。随着跟踪这些指数的资金规模的增长，指数提供商已经开发出措施来减少由于定期指数再平衡和重构周围交易的市场影响及其造成的成本。
大多数大盘指数在投资组合底部使用缓冲区，以减少基于市值排名微小变化而添加和移除公司导致的不必要交易。大多数基于排名或计数的指数会将现有的成分股保留在投资组合中，直到它们跨越选择标准下限的某一阈值。CRSP通过使用“分包”方法进一步遏制了这一问题，即在任何给定的重构时，仅将边界位置的一半股票头寸移入或移出基准。与此同时，委员会驱动的标准普尔500明确表示，其策展人的目标是避免不必要的换手。
总体市场指数由于旨在持有整个可投资市场，因此通常受到的换手率影响较小，导致成分股变更较少。然而，即使是最广泛的基准在交易时也必须注意不要让市场对它们产生负面影响。例如，CRSP将再平衡交易分散在一个5天的周期内，减少其季度指数变动的影响。
以特斯拉举例
特斯拉（NASDAQ:TSLA）的案例有助于更详细地说明这些差异。截至2013年1月底，特斯拉的市值为43亿美元，高于当时标准普尔500指数要求的40亿美元最低市值。自那以后，该公司一直保持在指数的规模门槛之上。然而，指数委员会直到2020年12月才将特斯拉纳入指数，因为该公司在当年早些时候才满足了其盈利标准。
特斯拉早在2020年之前就进入了其他基准。FTSE USA指数在2014年3月将特斯拉纳入。而Solactive美国大盘指数在2018年11月推出后不久就包括了特斯拉，远在特斯拉2020年大幅上涨之前。与标准普尔500不同，这些指数对新公司没有盈利要求。特斯拉的时间线在考虑到全市场指数时进一步延长。标准普尔全市场指数，以及CRSP美国全市场指数在2010年6月和2011年12月将特斯拉纳入。
下表显示了特斯拉被纳入各指数时的市值和市销率。与其同行相比，标准普尔500及其所绑定的数万亿美元资产在这笔交易中处于不利地位。显然，覆盖范围越广的指数，越早会包括新兴公司，投资者错过投资机会的几率也越小。
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| 图三）特斯拉纳入指数时间表 |
这并不是对标准普尔500指数（S&P 500）的批评。在2020年初新冠疫情冲击期间，该指数表现与其他大盘指数相当，并且由于其盈利筛选和大盘股重点，相比于全市场指数表现稍好。尽管如此，在随后的复苏阶段大部分时间内排除特斯拉，确实影响了其相对表现。同时，未包含小盘股——它们在2020年3月市场触底后迅速反弹——也使得像标准普尔500这样的大盘股指数处于小劣势。
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| 图四）主要指数在COVID-19期间的表现（%） |
没有什么秘密配方，也没有最优秀的指数
短期偏离有助于解释过去，但投资者应更加关注未来。不同的指数标准可能会导致指数成分的奇特差异，但这些市值加权指数的长期表现通常相似。其最大的成分股——主要的回报驱动因素——往往有很大的重叠。
指数基金的超低费用比率长期以来一直是其表现优异的主要原因。其广泛的多元化确保了投资者能够参与市场的赢家，并减少持有输家的影响。低换手率提高了税收效率并控制了交易成本。虽然这些基金永远不会提供最高的回报，但它们的表现始终优于大多数同行。值得注意的是，加拿大上市的基金通常比美国上市的基金具有更高的费用比率，尤其是较旧的共同基金。尽管某些提供商可能对加拿大投资者更为熟悉，但彻底的管理者尽职调查可以揭示费用更低的同样管理良好的基金。
投资美国股票ETF仍然可以安心选择跟踪标准普尔500指数（S&P 500）的指数基金。总体而言，任何广泛多元化的指数基金都有很大机会在长期内实现非常良好，并且相似的收益，无论边缘上的差异如何。
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| 加拿大上市的ETF与其追踪的指数 |
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